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工程机械行业:积极财政加强补基建短板 板块估值有望向上修复

发布于:2018/10/12 18:06:25

关键词:泵车,挖机,起重机,手机,徐工,重工,工程机械

简   介:政治局会议再提积极财政政策,下半年基建增速有望回升  政治局会议强调持续经济安稳健康发展,坚持实施积极财政政策跟稳健货币政策,同时扩大基建补短板力度。宏观经济构成来看,国内生产总值=出口+消费+投资+...

  政治局会议再提积极财政政策,下半年基建增速有望回升

  政治局会议强调持续经济安稳健康发展,坚持实施积极财政政策跟稳健货币政策,同时扩大基建补短板力度。宏观经济构成来看,国内生产总值=出口+消费+投资+政府购买,当下,中美贸易摩擦外部环境变化导致宏观经济承压,出口跟消费或受影响,而投资项目组成中,地产投资受到严控房价政策较大压制,制造业投资拉动经济的效果短期又难以体现,相对而言,基建本质上是一种外生性的、由政府主导以调节需求、平抑经济的重要相机抉择工具,拥有显著的逆周期性。财政政策转向积极背景下,基建投资增速在上半年的“失速”之后,下半年有望迎来显著回升,同时,农村建立、环保有望成为将来基建主要方向。

  行业景气延续,后端起重跟混凝土机械高增长并有望成为将来主要业绩增量

  草根调研显示,7月挖机销量超万台,同比增速30%+,不断持续较高增速。基建投资增速回升预期、环保监管升级以及渐进式更新需求释放多因素助推下,挖机行业景气周期有望保持。挖机增长向中速切换,行业景气高度向后端起重机尤其泵车传导,调研反馈,起重机跟泵车开工数据保持向好,上半年泵车销量翻番以上增长。当下,混凝土机械以更新需求为主,行业有望在19-20年进军更新高峰,行业 当下基数较低,将来发展韧性跟恢复空间明显。

  伴随混凝土机械强势复苏,其将来有望成为主机厂主要业绩增量。以三一为例,公司11年混凝土机械业务营收跟毛利占比分别为51.30%、58.81%,但在行业下滑、二手机包袱跟混凝土机械产品结构变动因素下,混凝土机械营收跟毛利占比剪刀差在13年后保持加大,毛利率大幅下滑。可是,伴随行业强势回暖、二手机逐步出清,同时泵车增速更快带动混凝土机械产品结构优化,后续混凝土机械盈利能力有望显著提高,并成为将来板块公司主要业绩增量。

  政策面跟基本面共振,板块估值有望向上修复

  18年来基建投资增速下滑以及宏观经济下行压力对周期板块估值形成压制,但在政策面跟基本面因素共振下,板块将来估值有望逐步向上修复:1)政策定调积极财政政策,下半年基建投资增速有望显著回升;2)板块公司报表修复后盈利弹性改善逻辑保持兑现,18年有望成为行业利润弹性释放大年。政策面改善助力行业景气延续,后端混凝土机械强劲复苏,行业竞争格局继续优化。看好龙头公司长期竞争力以及盈利弹性改善逻辑兑现,重点推荐恒立液压、三一重工、浙江鼎力,同时建议积极关注徐工机械、柳工、中联重科等。